近日，一款真人爱情互动影视游戏走红，推动短剧游戏概念股持续活跃。

　　在“基金问题”频道，与各行业有影响力的基金经理交谈，整合当前经济形势，解释不同行业细分领域的投资策略，期待各行业的中长期投资机会，向投资者解释如何“防雷”选择有前途的基金产品。

　　华泰柏瑞指数投资部主任助理、基金经理李沐阳今天访问了《基金佳问》的嘉宾。今天，该频道主要讨论游戏市场的新投资机会。

　　哥伦比亚大学使用统计学硕士学位，2017年8月加入华泰博瑞基金公司，担任指数研究部助理研究员、研究人员、基金经理助理、华泰博瑞指数投资部主任助理、华泰博瑞光伏ETF及联系基金、游戏动画ETF、许多ETF商品的基金经理，如中证2000ETF。

　　随着行业红利的消散，游戏市场进入股票竞争环节，发展速度放缓。近日，一款真人爱情影视游戏“完蛋！“我被美女包围”问世，该游戏采用真人影像制作互动界面，多日来一直在steam国区热销第一。

　　热门新游的推出是否也给游戏市场带来了新的增量？随着人工智能技术的深入推广，这种“短剧” 游戏的方式会成为下一个风口吗？

　　华泰柏瑞基金李沐阳认为，短剧 游戏流行的背后是对细分娱乐需求感受的深入挖掘。一些流行产品的诞生，使得原本相对较小的领域逐渐进入每个人的市场需求，市场潜力有望进一步扩大。由于今年人工智能技术的推广，游戏开发效率提高，制作难度降低，这类“短剧” 游戏的方式有望越来越普遍。

　　他指出，人工智能对游戏产业的变化主要有两个方面，一是降低艺术和模型领域的成本，二是智能NPC。目前，游戏行业的估值和基本面相对明确，领域领先公司的估值基本保持在15X左右，基本面边界良好。

　　以下是整篇采访文章：

　　基金佳问：最近的游戏“结束了！我被美女包围了，“变成了一个优秀的爆炸性产品。之前表现疲软的游戏板块很多股价都在上涨。你觉得这波市场怎么样？

　　李沐阳:对于媒体行业来说，大部分市场都是“基本面” 估值 三要素共振促进领域催化。例如，在年初的人工智能市场中，游戏市场的同比下降趋势逐渐逆转；在估值水平上，领先公司的动态PE不到15倍；在领域催化水平上，人工智能可以降低游戏市场的成本和NPC智能。

　　这一轮市场可能相似，SW游戏市场收入同比增长11%、净利润同比增长40%，该领域恢复正增长；在估值水平上，领先公司随着市场基本下跌到市盈率的15倍；在领域催化水平上，出现了优秀的爆炸性产品，“短剧 “游戏”可能会逐渐成为风口。

　　基金佳问:有人认为“短剧” “游戏”有望逐渐成为商业化的方式。你认为这将是下一个风口吗？

　　李沐阳：短剧 游戏的结合是一种创新的尝试，其流行背后是对细分娱乐需求感的深入挖掘。短剧和真人互动游戏更符合新时代的市场需求，创新性强。一些热门产品的诞生，使得原本相对较小的领域逐渐进入市场需求，市场潜力有望进一步扩大。相比之下，其影视部分的表达和严肃性大于游戏部分，游戏的一大特点就是“真人互动形象”。它的成功更像是一种看到痛点的轻量级商品，为目标用户提供了一些长期缺乏情感价值。

　　由于今年人工智能技术的推广，这类“短剧” 预计“游戏”的方式将越来越普遍，游戏开发效率将提高，制作难度将降低，更多高质量的作品将出版，IP流动性有望提高。

　　基金问：今年第三季度，公开发行对媒体板块重仓库市值的比例逐月下降，许多游戏股重仓库市值同比下降，组织低配置游戏板块的关键逻辑是什么？

　　李沐阳：公募持股是一个非常动态的过程。今年上半年，游戏和其他人工智能利益部门的上市公司表现良好，并在短期内赢得了更多的公开发行持股。今年下半年，随着主题市场制冷积累的外部环境变化，该部门进行了调整，公开发行头寸的比例也有所下降。

　　基金佳问:上半年游戏板块一直保持恢复趋势，但自6月中旬达到这一轮高点以来，一直在调整。目前累计跌幅超过30%。目前游戏板块稳定吗？

　　李沐阳:对于游戏行业来说，我们认为估值、基本面和催化通常是三个指标。相比之下，估值和基本面更加明确。目前领域龙头公司基本保持在15X左右的估值，基本面边界向好。

　　基金问:AI给游戏行业带来了什么变化？？AIGC等技术对整个游戏产业链的盈利能力和风险控制有什么影响？

　　李沐阳：我们认为AI对游戏产业的变化主要有两个方面：一是降低艺术和模型领域的成本。一般来说，艺术成本占游戏的30-50%。AIGC广泛应用于照片和生模型领域。当降低一定的原始成本时，游戏开发成本和时间将显著降低，游戏的运营能力将间接提高。二是NPC的智能化。传统的NPC只有几个固定的对话。随着人工智能的发展，NPC可能会像“真人”一样交流，实现真正的“真人互动”，这无疑是巨大的。

　　基金问:游戏市场在技术和消费趋势上发生了很多变化。你如何看待这种变化，如何在决策中考虑它们？

　　李沐阳：游戏市场是一个非常特殊的领域，兼顾科技属和交易属。从技术角度来看，历史上的每一次技术革命都促进了游戏产业的巨大发展。从红白机、PS到网络游戏、游戏、游戏的乐趣、界面和观众都有了很大的提高。同样，人工智能也推动了游戏市场生产力的巨大变化，游戏将更加真实和高效。从消费的角度来看，游戏也是一种重要的精神娱乐消费，与经济发展密切相关。随着平均GDP和空闲时间的增加，游戏产业的规模预计也会增加。

　　基金佳问：在投资游戏公司时，你关注的主要指标和要素是什么？你能分享一些评估游戏公司潜力的方法吗？

　　李沐阳：游戏市场投资要从上到下，从下到上，我们认为有时从上到下至关重要和优先。所谓自上而下，就是前面提到的“估值” 基本面 催化”，一般游戏行业估值在15-30X之间，基本面受到版本号政策和季节性危害，催化主要考虑事件的影响，如人工智能是一个重大进展。从下到上，主要考虑相关公司的属性和产品周期。平台类型优于单个项目类型、长期业务类型或商品轮换类型。产品周期是关心最近是否有重型新产品上线。

　　基金佳问:你如何看待游戏板块的基本面和估值？个人投资者如何布局游戏板块比较好？

　　李沐阳:目前游戏市场基本面对良好，估值合理。对于整个领域来说，自上而下可能非常重要。此外，自下而上的难度很高。建议关注游戏动画ETF等指数商品在风险承受范围内的投资机会。

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